Fons garantits? Amb què? (Pol Santandreu)

Els continus escàndols, rescats, intervencions, fallides i demés operacions turbolentes que estem veien des de fa mesos en el sector financer i sobretot en les caixes d’estalvis, sembla que no fan perdre pistonada a les promocions publicitàries que segueixen fent en mitjans de comunicació de tot tipus.

Les entitas segueixen oferint productes, com per exemple plans de pensions amb rendibilitats garantides. Aquests productes ofereixen garantíes de rendibilitat y de recuperació de capital segons condicions de cada oferta, explicitada aquesta, com es usual, en lletra molt petita y dipsotitades les bases en documents curiosament difícils de localitzar.

En els moments que corren y després de veure el que hem vist –i prepar-nos pel que veurem- es necessari que les entitats financeres modifiquin les expressions y les maneres d’oferir y publicitar els seus productes y serveis.

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Quita y espera (publicat a Expansión el 5 de desembre per Eliseu Santandreu )

Cuando un cliente que ha sido excelente durante muchos años, deja de pagar a un proveedor, éste puede optar, para cobrar sus derechos por: a) Seguir suministrándole lo cual equivale a inflar más la deuda,  b) Exigir más garantías adicionales c) Cerrar el suministro, emprendiendo las acciones judiciales que convengan con el fin de recuperar la deuda y d) Negociar una quita y espera.

Generalmente, ese mismo deudor suele estar endeudado también con la Seguridad Social, con la Hacienda Pública y con otros acreedores que, puedan tener prioridad de cobro, por lo que, las posibilidades de cobro de un proveedor “normal” dependerá del lugar que ocupe en el nivel de prioridad. Es entonces cuando sale a la luz la realidad: la deuda total impagada es enorme y el deudor no cuenta ni con liquidez, ni con capacidad futura de generar suficientes ingresos para hacer frente a la misma.

En última instancia, el acreedor puede acudir a la Justicia. Pero, esa alternativa suele ser cara y costosa. Si no se dispone de un crédito preferencial, en el mejor de los casos solo llegará a cobrar un pequeño porcentaje de las migajas que puedan quedar, tras esperar años y, por supuesto sin percibir intereses por demora. Si el juez le da la potestad de embargar bienes del deudor, es muy probable que no haya activo alguno para resarcirse de la misma.  

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Rumasa: No hay dos sin tres (publicat per Eliseu Santandreu al Diari Sabadell el 24 de novembre)

Aunque era una muerte anunciada, la sonada desaparición de la Nueva Rumasa ha supuesto un fuerte impacto en la sociedad española, sobre todo para sus trabajadores, proveedores, bancos e inversores que adquirieron pagarés “garantizados” con una rentabilidad que quintuplicaba la del mejor activo financiero de aquella época.

Tras varios meses de negociaciones, Nueva Rumasa encontró un comprador que se haría cargo del holding.  El supuesto “salvador” era Ángel Cabo y, la operación se realizaría a través de una de sus empresa –una sociedad limitada denominada Back in Business. Ese mismo reflotador, compró hace un año al ex presidente de la CEOE, Gerardo Díaz la red de agencias de turismo Viajes Marsans. Un mes después de esa adquisición presentó un ERE para despedir a 1.000 trabajadores. Posteriormente, Marsans fue liquidada dejando pendientes de liquidar 424 millones de euros que debía a sus acreedores.

Todo se fue al garete cuando salió a la luz que la situación del que había de salvar Rumasa era sumamente delicada. Tanto la Seguridad Social como la Agencia Tributaria, tienen embargadas varias de sus empresas. Las intenciones de los Ruiz Mateos no eran tan limpias y éticas como proclamaban sus dueños ya que el objetivo era “endosar el marrón” al experto en operaciones poco claras y quitarse de encima el problema que los Ruiz Mateos habían creado.

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Eurobonos (de Eliseu Santandreu publicat al Diari Sabadell el 18 de novembre)

Al igual que una empresa, familia o particular, cuando el Estado necesita dinero para financiar su déficit, debe recurrir a los mercados financieros, endeudándose mediante la emisión de títulos, –generalmente bonos- que pueden suscribir otros países, bancos, fondos de inversión, fondos de  pensiones o inversores cualificados.

Cuanta mayor confianza inspira un Estado valorada en términos de devolución de la deuda emitida, más bajos son los tipos de interés que pagará por su deuda ya que presenta un bajo riesgo, con relación a otros países o entornos.

En cambio, en casos como España, Italia, Grecia, Irlanda o Portugal el crecimiento de la prima de riesgo -diferencial que pagan los inversores con respecto al bono alemán de 10 años- dificulta el acceso a los mercados internacionales lo cual conlleva pagar un coste mayor y el riesgo de no captar interés por los inversores.

Frente a las actuales disparidades sobre el tratamiento de riesgo entre los miembros de la UE, varios organismos proponen la creación de eurobonos. El resultado consistiría en socializar o mutualizar los riesgos, protegiendo así a los países más frágiles de los ataques especulativos. Una Europa Unida en la asunción de la deuda global de sus integrantes, ofrecería endeudarse en mejores condiciones que lo harían sus componentes por separado. La creación de eurobonos supondría que el conjunto de países que forman la zona euro, emitirían los títulos de la deuda conjuntamente en vez de hacerlo país por país.

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El debat electoral (Pol Santandreu)

Encara que en aquest bloc parlem d’economia i d’estratègia empresarials, no em puc estar de comentar el meu parer sobre el debat que els candidats a les pròximes eleccions per la provincia de Barcelona, emès divendres per TV3. De fet es van plantejar moltes preguntes econòmiques i la posada en escena de cinc candidats d’unes tantes organitzacions (en aquest cas polítiques) en un plató també es pot considerar estrategia, doncs obeeix a la presentació de la formació davant el públic elector.

Si l’objectiu d’aquest tipus de debat és atraure vots –sobretot pels electors que encara no el tenen decidit- crec que cap dels candidats ho ha aconseguit, ans al contrari. Sembla que estiguin esperonant perquè el que pensava votar-los se’n  desdigui i es repensi l’abstenció o el vot en blanc.

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Margin Call (per Pol Santandreu)

Ahir vaig anar al cinema a veure la pel·lícula Margin Call. Em va semblar molt bona. El tractament que fa de l'inici de la crisi financera als Estats Units dins la seu d'un banc d'inversions no té desperdici, sobretot des del punt de vista de les reaccions i actituts que prenen  les diferents persones de la organització que s'hi veuen involucrades . Interpretacions excel·lents d'alguns dels actors. Altament recomanable. .

Los bancos malos (per Eliseu Santandreu publicat al Diari Sabadell)

Un «banco malo» consiste en la creación de una entidad financiera, con el específico propósito de que asuma los activos dañados o tóxicos que figuran en un balance por un valor muy inferior al real de mercado- de otra entidad, casi siempre una matriz o sociedad vinculada, para que ésta, que es la que realmente se quiere sanear, pueda seguir operando con solvencia ya que se le extraído el lastre. 


También el Banco Central puede crear un banco malo, acumulando los activos tóxicos del sector bancario y hacerse cargo del mismo. En el caso español sería el Banco de España.

En la crisis de los años ochenta, EEUU, Suecia, Noruega y Finlandia ya utilizaron esa fórmula para salvar a su banca por lo que esta modalidad no es ninguna novedad ni obedece a la presente crisis.

El origen principal de la actual crisis que se inició en el año 2007, se originó principalmente a) por las conocidas hipotecas basura;  b) la emisión de deuda bendecida con empresas de calificación que les otorgaban la triple AAA y luego resultaron un absoluto fracaso ; c)  la burbuja inmobiliaria que se cebó más en España y desembocó en la devaluación de activos tanto de promotores, como de hipotecas fallidas y,  d) la devaluación de la deuda soberana adquirida por los bancos que figuran por un valor muy inferior al de mercado.

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¿Para cuando el crédito bancario? (Eliseu Santandreu)

Existe un consenso general, aunque resulte una obviedad, que  hasta que las pymes y las familias no dispongan de crédito suficiente por parte de las entidades financieras, la crisis persistirá, no habrá  crecimiento y por consiguiente, no se creará empleo.

La cuestión es: ¿Cuándo abrirán el grifo las entidades financieras para abastecer a sus clientes con los recursos financiersos necesarios para invertir, consumir y reactivar la economía? Sin duda, esto solo se producirá en el momento en que el sistema financiero se haya recapitalizado, haya saneado sus balances y haya digerido sus saldos morosos. Entonces se restablecerán las relaciones banca-clientes pero bajo nuevos modelos, la actual relación de las entidades financieras con sus empresas clientes se encuentra bajo mínimos. Los textos sobre financiación tendran que revisarse para  incorporar  nuevas técnicas de gestión financiera. Evidentemente habrá, un antes y un después.

Los temidos mercados financieros siguen sin confiar en la solidez del Estado español y como consecuencia en  su sector financiero. Esta desconfianza genera una obsesión en las entidades financieras por captar pasivo a cualquier precio mientras los mercados internacionales, ahora cerrados, no se muestren dispuestos a prestar nuevamente dinero. Por esto, los bancos se ven abocados a  emitir obligaciones, pagarés o bonos así como a una encarnizada lucha por la captación del ahorro privado con tipos de interés muy interesantes para el ahorrador que es, el más beneficiado en esta situación.

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Causas y efectos de la prima de riesgo (Eliseu Santandreu)

La prima de riesgo se puede aplicar a todo tipo de deuda, pero aquí nos centraremos exclusivamente en su faceta de deuda soberana de los países de la Eurozona, ya que es la referencia más común y habitual en la prensa diaria.

Antes del año 1999 resultaba muy difícil comparar directamente si la deuda emitida por un país ofrecía más riesgo que la de otro, ya que la rentabilidad de la deuda de un país depende del tipo de interés que ofrezca su moneda, y de la estabilidad de ésta. Una mayor rentabilidad de la deuda pone de manifiesto el temor a una devaluación, pero no necesariamente de impago de la misma.

En 1999 se creó la Euro zona, y los once países que entonces la componían pasaron a tener la misma moneda, el Euro, aunque la moneda física tardó todavía tres años en circular. Eso significaba que todos los países de la zona tenían el mismo tipo de interés y la regulación monetaria quedaría en manos exclusivamente del Banco Central Europeo, por lo que los países miembros perdieron su soberanía monetaria.

A partir de ese momento ya resultaba posible comparar el riesgo de impago entre dos países de la zona Euro. Observando las condiciones de emisión de bonos emitidos al mismo plazo por diversos países, se conocerá las diferencias existentes entre cada país. El que ofrece mayor rentabilidad denota explícitamente un mayor riesgo de insolvencia. No hay ningún otro factor que afecte al precio de la deuda, se trata de la misma moneda, el mismo tipo de interés básico y el riesgo de devaluación afecta por igual a todos los países integrantes.

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El model QQC per valorar empreses. Publicat per Pol Santandreu a la revista de l'ACCID del setembre.

Podeu llegir en l'enllaç següent l'article publicat per Pol Santandreu a la revista de l'Associació Catalana de Comptabilitat i Direcció d'aquest mes de setembre. És un model que pretén ajudar alhora d'escollir el model de valoració d'empreses d'acord a tres preguntes (QQC).

Article QQC .

Exceso de palabrería (d'Eliseu Santandreu aparegut al diari Expansión el 21 de setembre)

La recientemente designada directora gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), Christine Lagarde, ha advertido sobre el riesgo de que la economía mundial “vuelva a entrar en recesión de forma inminente". Unas graves declaraciones que cuando proceden de tertulianos o de tantos profetas que a diario se dedican a presagiar tsunamis económicos, no tendría más importancia ni trascendencia. Pero la máxima autoridad del FMI, debería conocer que sus palabras no pueden caer en saco roto y que los mercados, inversores, empresas y particulares reaccionarán en función del cariz de la información recibida y, además, lo harán con la mayor rapidez.

Casi al mismo tiempo, el presidente de la Comisión Europea Durao Barroso ha declarado que la Unión Europea (UE) y el euro están fuertes y resistentes, denostando así las declaraciones de la directora gerente del Fondo Monetario Internacional.

Al mismo tiempo, el presidente de la Unión Europea, Herman Van Rompuy, entra en escena declarando "Si bien no hay muchas perspectivas de crecimiento económico no prevemos un crecimiento económico negativo, ni recesión", ha puntualizado al respecto. En definitiva, afirma que no hay "ninguna nueva recesión" a la vista en la Eurozona, pese a la desaceleración del crecimiento económico.

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Fórmulas para retribuir al accionista (per Eliseu Santandreu publicat al diari Avui el 10 de setembre)

La retribución al accionista o pago de dividendo periódico puede realizarse de diversas formas destacando como más habituales:

 A) Devolver prima de emisión; sale dinero efectivo pero no afecta a su cuenta de pérdidas y ganancias, sino a aquellos fondos propios que no pueden utilizarse para comprar, ni invertir, ni pagar deuda.
 B) El tradicional pago en efectivo que se realiza durante el año en uno o varios períodos
 C) Reparto de acciones propias procedentes de la autocartera, lo cual no supone una ampliación de capital ya que los títulos que se reparten los había adquirido previamente la empresa emisora
 D) Amortizar acciones de la autocartera con la consiguiente reducción de capital social, operación contraria a la ampliación de capital, por la cual a cada acción en circulación le corresponderá un porcentaje mayor de activos y
 E) El Scrip dividend, conocido también como “cobro de dividendos en acciones” Esta alternativa consiste en que la cotizada ofrece elegir a sus accionistas entre recibir nuevas acciones o su equivalente en efectivo. La novedad radica en el compromiso de la compañía a comprar los derechos de suscripción a los titulares de los títulos a un precio determinado.


Esta última alternativa ha adquirido gran actualidad en los últimos años. La explicación principal consiste en limitar la salida de tesorería con el fin de mejorar los ratios de capital sobre todo en el caso de las entidades financieras, que les obliga las normas exigidas por Basilea III y por el Banco de España. Solo a modo de ejemplo, la política de pagar los dividendos con acciones está suponiendo un importante colchón para los ratios de capital de la banca española. En los últimos tiempos, entre Santander, BBVA y Popular han evitado el desembolso de 3.500 millones de euros al pagar al accionista con títulos, ya sean de nueva creación o procedentes de autocartera.
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Xerrada de Pol Santandreu el 26 de setembre

Agenda ACCID 26 SET Llums i ombres en la valoració d'empreses. Valorant en l'entorn actual Ponent/s: Pol Santandreu, economista, professor de finances i estratègia i consultor d’empreses i Daniel Faura, president del CCJCC i membre de la Junta Directiva de l’ACCID Hora: 19:00 Lloc: CCJCC C/ Sor Eulàlia d'Anzizu 41, Barcelona + info i reserves

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La hoja de ruta (article d'Eliseu Santandreu publicat el dia 3 de setembre al Diari Sabadell)

Un plan estratégico es un documento en el cual se intenta plasmar cual será el camino de un proyecto generalmente a medio o largo plazo que contempla tres fases: objetivos, políticas y acciones y se subdivide en plan director; plan operativo anual y los sistemas de soporte para lograrlo.

Recientemente, esas tradicionales fases y procesos han sido sustituidas por “hoja de ruta”. En toda reunión que se precie, el máximo responsable ha de explicar la hoja de ruta, a fin de demostrar que está a la altura que su alta magistratura exige.

Tradicionalmente, la hoja de ruta proviene del entorno empresarial y se puede definir como: “listado de todos los clientes, donde se clasifican según la periodicidad de visitas que requiere cada cliente en particular”. También se utiliza para “organizar el tiempo del vendedor y orientarlo acerca de lo que debe hacer diariamente, con el fin de no perder de vista a los clientes y mantenerse siempre en contacto con ellos”.

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Política y economía (Eliseu Santandreu)

El pasado dos de septiembre el Congreso de los Diputados aprobó, gracias a los votos del PSOE y PP -que, por cierto, era la primera vez en mucho tiempo que se ponían de acuerdo en algo fundamental- la reforma del artículo 135 de la Constitución referido a la estabilidad presupuestaria de las Administraciones.

Debo anticiparme a declarar que no emitiré juicios de valor sobre si ese acuerdo ha sido gracias al “rodillo político” con desprecio al resto de fuerzas políticas, si es el mejor acuerdo posible, o si por el contrario es un error. Sin embargo creo oportuno comentar que en la forma en que se ha llevado a cabo han crispado el ámbito de la política, aunque en el fondo ese acuerdo es oportuno. Me limitaré pues a realizar unas simples reflexiones de índole económica que brindo al amable lector.

El aspecto fundamental de esa modificación consiste en que el Estado y las Comunidades Autónomas, no podrán incurrir en un déficit estructural en relación a su PIB (producto interior bruto: valor de todos los bienes y servicios producidos en un país) que supere los márgenes establecidos por la UE.

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Empresarios indignados (Elseu Santandreu)

En primer lugar es necesario precisar el término empresario a fin de situar en el marco real lo que se pretende exponer. Aquí nos referimos al empresario encuadrado en el ámbito de las pymes, autónomos y microempresas que componen el 98% del tejido empresarial; una importante aportación del PIB y da empleo a un alto porcentaje de la población activa. En definitiva al empresario que “abre” personalmente cada día la puerta de su empresa y es el último de salir. Aquí se excluye al empresario ridiculizado en los cómics como aquel individuo gordo, con chaqué, chistera, leontina, joyas y puro habano.


El empresario de nuestra referencia está muy indignado y, aunque seguramente hubiera querido unirse en su inicio al movimiento 15-M no pudo hacerlo precisamente por tener que atender a su empresa aunque estaba de acuerdo con muchas de sus propuestas y reivindicaciones.

¿Por qué está indignado nuestro empresario? Por muchísimas razones. Sin perjuicio de que falten más, las más importantes son:

a) En los casos que facturen a las distintas Administraciones o al sector público pueden tardar en cobrar hasta 157 días y en los sectores privados, pueden llegar a 85 días con el consiguiente deterioro del capital circulante y al consiguiente estrangulamiento de la tesoreria,

b) Las Administraciones Públicas de Catalunya deben a los autónomos 2.433 millones de euros en facturas por pagar, aunque éstos han tenido que pagar 393 millones en concepto de IVA de esas facturas a pesar de no haberlas cobrado. Actualmente, en el conjunto del Estado Español las administraciones públicas adeudan 13.300 millones de euros a los autónomos, un 10% más que a comienzos de año,
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Immobiliària Unimm

Ja sabem com està el sector financer i els efectes que la bombolla immobilària ha provocat. Aquestes són les fotografies de la central d'Unimm a Sabadell. Es tracta d'una entitat financera o d'una empresa immobiliària?

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PER y Dividendos (publicat a Expansión el 7 de juliol per Eliseu Santandreu)

En el ámbito bursátil, es muy utilizado un ratio denominado PER ( Price earning ratio) para analizar el comportamiento de un título que cotiza en Bolsa con respecto a otros valores cotizados del mismo sector, a cualquier nivel, nacional e internacional y, además, ver si está “caro o barato” en función de su resultado.

El PER se obtiene por la relación entre el valor en Bolsa de una acción y los beneficios correspondientes a la misma. Indica así el número de veces que su precio contiene el beneficio y, en consecuencia, el número de años necesarios para recuperar la inversión. Actualmente, El PER medio del Ibex es de 10,9 veces, frente a una media histórica situada en torno al 15 veces el precio más bajo de los últimos 30 años. Por lo tanto los expertos aseguran que la Bolsa española “está barata”.

Por otro lado, las generosas retribuciones en dividendos de las empresas del Ibex dan lugar a una variante del PER, relacionando el valor de cotización con el dividendo abonado a ese título. A estos efectos se consideran los dividendos percibidos en los doce meses anteriores con relación al precio de cotización. A título de ejemplo, la rentabilidad de una acción en concepto de dividendos de los últimos 12 meses de Telefónica ha sido del 8,45%, y la del BME del 9,42%. Lo cual equivale a considerar la recuperación de la inversión en 11,83 años en el caso de Telefónica y de 10,6 años en el de BME. Esos períodos de recuperación son solo en concepto de dividendos ya que los títulos siguen en poder del inversor a todos los efectos.

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Enquesta per la Independència de Catalunya (Pol Santandreu)

Les darreres enquestes sobre el vot dels ciutadans a favor o en contra de la Independència de Catalunya, ofereixen uns resultats que m’agradaria comentar.

El 42,9% contesta a la pregunta “què votaria si demà es fés un referèndum per decidir la independència de Catalunya?” que si. D’altra banda el percentatge de votants del no puja al 28,2%. El “si” avantatja al “no” per una diferncia aclaparadora, quasibé de 15 punts. Per cada vot en contra de la indepència de Catalunya n’hi ha un i mig a favor.

Pero no és aquest fet el que vull resaltar, que per llur importància ja s’ha difós i analitzat exhaustivament. El que m’ha sobtat de la lectura dels resultats ha estat que el 23,3% dels enquestats ha contestat que “no aniria a votar” en cas que demà es plantejés un hipotètic referèndunm per la independència. És a dir que gairebé 1 de cada 4 ciutadans no és que no ho tingui clar –la resposta de no sap/no contesta
reflecteix un 5,2% de les respostes- sino que simplement no aniria a votar.

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Austeridad y despilfarro (Eliseu Santandreu)

Un gasto o inversión que no proporciona un bien superior es simplemente un despilfarro, aspecto que se olvida con tanta frecuencia que el despilfarro se constituye algo habitual.

Si bien la existencia de unos excesivos gastos no han sido el origen y causa de la crisis, ante la aparición de la misma urgen recortes o eliminaciones que provocarán el descontento general. Es en esos momentos que los distintos gobiernos (Central, Autonómicos y Locales) tienen que aplicar unas políticas de austeridad para recortar como sea la acción devastadora producida por el despilfarro durante años.

Existe un notable paralelismo entre dirigir un Gobierno, una organización o empresa, con independencia de su actividad y tamaño, partiendo de que todos ellos se basan en dos principios fundamentales: unos ingresos y unos gastos. Compaginar esos dos componentes es la base de toda gestión empresarial, pero no es tan fácil como pueda parecer a primera vista, sobre todo en el ámbito político.

Veamos un caso real. Muchos Ayuntamientos, aupados por los fuertes ingresos registrados en los años buenos como el IBI, concesión de obras e impuestos relacionados con la actividad constructora e inmobiliaria creyeron que aquello duraría toda la vida. Engrosaron las estructuras sin necesidad ni justificación alguna. Se comprometieron con promesas que en aquellos momentos podían resultar alcanzables, pero que cuando se secaron las ubres se encontraron que aquellas promesas estaban por pagar o se tenían que anular. Se habían reducido los ingresos drásticamente pero no el enorme capítulo de gastos.

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Yo estaría muy preocupado (d'Eliseu Santandreu, publicat al Diari Sabadell el dia 18 de juny)

El barómetro del mes de mayo, que publica mensualmente el CIS (Centro de Investigaciones Sociológicas) pone de manifiesto, que el 22% de ciudadanos sitúa a los políticos, que no a la política, porque en todo caso aquellos pueden degradar a ésta pero no a la inversa, como uno de los tres mayores problemas del país, sólo por detrás del desempleo y de la situación económica mientras el terrorismo ha pasado a cuarto lugar. Desgraciadamente, el colectivo de personas llamado a solucionar los problemas de la sociedad “goza” de gran desconfianza por sus representados.  

Ya se sabe que no todos los políticos son iguales, pero unos indeseables casos hacen mala a toda la clase a la que pertenece, igual que las malas artes de un banquero perjudica a todo su colectivo o un mal empresario estigmatiza a toda la clase empresarial.

Pero lo más llamativo de la encuesta es que fue realizada los días 3 y 11 de mayo, días antes del movimiento 15-M y de espectáculos como la jura de diez diputados de las Cortes Valencianas imputados en casos de corrupción, ajenos a los graves desórdenes que en aquellos momentos se producían en la calle de los que ellos eran los protagonistas, o la vergonzosa imagen que ofreció la televisión de algunos alcaldes que tuvieron  que salir por “la puerta de atrás” para evitar el escándalo que les esperaba por la puerta que en teoría les corresponde: “la puerta grande del Ayuntamiento”. Si la encuesta se hubiera realizado sólo seis días después, el rechazo social hubiera sido mucho mayor.

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Las pymes se asfixian (article d'Eliseu Santandreu publicat al diari Exansión el 16 de juny)

Las pequeñas y medianas empresas españolas tienen pocos, o incluso nulos factores a su favor. La variable coyuntura actual no podría ser peor. Una tasa de paro disparada; el consumo por los suelos; la inflación castigando los ya vacuos bolsillos de los ciudadanos; el alto desempleo reduciendo la capacidad de gasto de las familias y la alta tasa de morosidad empezando por las propias Administraciones del estado son factores que repercuten directamente en los resultados e ingresos de esas empresas que deben reestructurarse permanentemente para sobrevivir.

Para completar ese penoso cuadro, la financiación bancaria acumula tres años de caídas y las previsiones no arrojan atisbo de esperanza. Un reciente encuesta del Banco Central Europeo (BCE) sitúa la media de concesión de créditos en la zona euro en el 66%, frente al 50% de las pymes españolas, destacando Alemania donde el 79% de estas empresas lograron la financiación solicitada a los bancos. Es decir, la mitad de las pymes españolas que solicitaron préstamos entre septiembre de 2010 y marzo de 2011 no lograron captar el capital suficiente para atender sus necesidades de financiación y crecimiento y, de éstas, un alto porcentaje tuvieron que acudir a varias entidades.

Las últimas exigencias de Bruselas y del Banco de España obligan a las entidades financieras a reducir la morosidad para evitar solapamientos crediticios en las carteras, es decir, deben renovar créditos mirando con lupa las solicitudes de financiación. Los departamentos de riesgo no dan abasto. En estas condiciones resulta muy difícil sino imposible que el tejido productivo español levante cabeza. Prueba de ello es el cierre de 300.000 empresas desde el inicio de la crisis –según medios solventes- y el incesante crecimiento de la tasa de paro, consecuencia de ello.

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El Barça i el seu control de gestió (Pol Santandreu)

Llegeixo al diari que el pressupost del Fútbol Club Bareclona per la seva participació a la Champions League, només contemplava arribar a quarts de final. Aquest fet quantificat, implicava una previsió d’ingressos de 39 milions d’euros, d’acord als cobraments que la UEFA fa segons els partits jugats i depenent del seu resultat. En canvi, la realitat ha estat que el club ha  n'ha assolit 62 com a campions del prestigios trofeu.

D'altra banda preveien despeses d'un milió d’euros i la realitat ha estat que n'han gastat 28, la majoria d’aquests diners destinats a pagar les primes pactades amb els jugadors.

La suma dels dos efectes fa que el resultat previst de la participacio a la Champions hagi estat pitjor del que s'esperava. El benefici previst era de 38 milions i la realitat ha estat de 34 milions, és a dir una desviacio negativa de 4 milions d'euros, tot i haver quedat campions.

La lectura literal del pressupost és la següent: Per les arques del club, guanyar la champions ha estat pitjor que haver estat eliminats a quarts de final.

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Auditoria rera auditoria (Pol Santandreu)

El Partit Popular , guanyador a les darreres eleccions municipals de Badalona en les darreres eleccions municipals, ha manifestat que demanarà una auditoría dels comptes del consistori, per valorar el nivell d’endeutament del mateix i ratificar la gestió econòmica de l’anterior govern.

El mateix va fer en el seu dia la nova directiva del Futbol Club Barcelona quan va accedir a la direcció del club després de guanyar les eleccions pertinents . Va encomanar una Due Dilligence a una coneguda firma d’auditoria, amb la finalitat de contrastar la comptabilitat que el club havia presentat. Les conclusions d’aquesta auditoria van ser que enlloc de guanyar 11 milions d’euros en el darrer exercci presentat, se’n van pedre 79,6.

El govern de la Generalitat, presidit des de fa un any i escaig per Artur Mas, va acordar el passat febrer, adjudicar procediment obert a la realització d’una auditoria externa per evaluar la situació ecoòmica i financera de la Generalitat i del seu sector públic. Quelcom similar va fer el govern tripartit en el seu dia.

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El Pol Santandreu coordina la sessió de valoració d'empreses del IV Congrés de l'ACCID

El Pol Santandreu va actuar com a coordinador de la sessió de Valoració d'Empreses del IV Congrés Català de Comptabilitat i Direcció que es va cel·lebrar els passats 28 i 29 de maig. La trobada ha aconseguit la gran fita de reunir durant dos dies gairebé l’assistència de 1.000 professionals, entitats i empreses. Es van celebrar 6 conferències plenàries i 34 sessions de treball en l'inmillorable entron de la Facultat d'Economia de la UPF.

La sessió de Valoració va ser una de les més seguides i es va realitzar a l'Auditori.

Us adjuntem una fotografia de l'event.

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Empleo sumergido. Article publicat per Eliseu Santandreu als diaris El Punt i Avui el 14 de maig.

La economía sumergida alcanza actualmente el 23,3% del PIB en España es decir casi 245.000 millones anuales de euros de los cuales el empleo sumergido derivado de la misma supone unos 82.500 millones de euros. Si se aflorara el empleo sumergido podrían suponer 13.000 millones cada año procedente de la Seguridad Social.

Si la existencia de una economía sumergida siempre resulta dañina, es en las crisis cuando lo resulta más, ya que a los perjuicios propios de ésta se añade un incremento del desempleo, onerosos subsidios y menor aportación a los ingresos públicos. Por otro lado hay que constatar que el desempleo y el empleo sumergido crecen paralelamente. Si uno lo hace, el otro también. Luego resulta un problema enquistado mientras no se logre reducir el desempleo.

El pasado 6 de mayo, el Gobierno aprobó un decreto por el cual los empresarios que lo deseen podrán dar de alta a la Seguridad Social a los empleados que no tienen declarados, sin recibir sanción administrativa, pudiéndose acoger a cualquier modalidad de contratación aunque no podrá ser inferior a seis meses.

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El ciudadano está perplejo. Article de l'Eliseu Santandreu publicat al diari Expansión l'11 de maig

Desde el pasado día 13, el Banco de España, junto con la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), podrá recopilar información sobre el número de personas en cada entidad de crédito y empresas de inversión con sueldos de al menos un millón de euros al año. Esa información la deberá a la Autoridad Bancaria Europea (EBA) como responsable de la vigilancia a escala comunitaria de los sueldos de los directivos de las esas entidades, la cual será comparada con el resto de entidades europeas, a fin de conocer el nombre de aquellos directivos que ganen más de un millón de euros anualmente.

Así, el Banco de España queda autorizado a exigir, el sueldo, incentivos, premios, primas en todas sus modalidades, así como las pensiones acumuladas siendo el responsable de analizar, como mínimo, una vez al año, los posibles riesgos que pudieran derivarse de esas políticas de remuneración.

Los consejeros ejecutivos de cinco entidades bancarias más importantes y los altos directivos de los dos mayores bancos, Santander y BBVA, superaron el año pasado el millón de euros de sueldo anual. Medio centenar de personas se embolsó el año pasado más de 152 millones de euros. De esa elite, el mejor pagado, un año más, fue Alfredo Sáenz, consejero delegado de Santander, con 9,1 millones, siguiéndole Francisco Luzón, consejero director general de Santander (5,6 millones) y el presidente de BBVA, Francisco González, con 5,3 millones.

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Los Bonos patrióticos. Eliseu Santandreu

Últimamente las Comunidades Autonómicas han recurrido a emitir deuda para financiar sus necesidades de liquidez y el déficit que arrastran fruto de la crisis por un lado y, también, por la falta de previsión en paliar o eliminar gastos, cuando ya asomaba las orejas el lobo.

En cualquier empresa con poca previsión estratégica, cuando fallan sus ingresos lo primero que hacen es una revisión y recorte de gastos, sobre todo de aquellos menos necesarios y suntuarios. No ocurre lo mismo con las Administraciones Públicas que, por razones de promesas electorales, proximidad de elecciones o intereses de partido no toman prevenciones y, así, el endeudamiento crece extraordinariamente. Cuando quieren reaccionar, en ocasiones ya es tarde, debiendo recurrir a endeudarse más y con mayor coste a fin de taponar la hemorragia.

Muchas autonomías han recurrido a la emisión de deuda dirigida a inversores minoritarios, particulares y familias, ofreciendo altos intereses a fin de atraer a los inversores. Por poner algunos ejemplos, la Comunidad Andaluza ha colocado recientemente una emisión de bonos de 500 millones de euros a dos años a un interés del 5,5% anual; la comunidad Balear a un 4,75% a un año; la Comunidad Valenciana al 4,75% a un año, Castilla y León una retribución del 4,75% a cinco años y, Catalunya a un 4,25% o un 4,75% a uno y dos años respectivamente.
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Propera conferència de Pol Santandreu a Girona

2 JUN

Llums i ombres en la valoració d'empreses. Valorant en l'entorn actual Ponent/s: Pol Santandreu, economista, professor de finances i estratègia i consultor d’empreses, Ramon Romaguera, Diputat d'Hisenda i Recursos Humans de la Diputació de Girona, Mariona de Puig, Presidenta de la Comissió de Cultura Empresarial i Formació de la Cambra de Comerç de Girona i Lluis Bielsa, membre de la Junta Directiva de l’ACCID Hora: 18:00 Lloc: Diputació de Girona, c/Pujada de Sant Martí, 4 Girona + info i reserves

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Nou llibre de Valoració d'Empreses coordinat per Pol Santandreu

Recentment s'ha publicat el llibre Guia Pràctica de Valoració d'Empreses, coordinat per Pol Santandreu i escrit per diversos components de la Comissió de Valoració d'Empreses de l'ACCID (Associació Catalana de Comptabilitat i Direcció), de la qual el Pol n'és el director.

La valoració d’empreses ha adquirit en els darrers anys una creixent rellevància en l’àmbit del management i les finances. Tant en temps de bonança econòmica com en períodes de crisis, les operacions corporatives esdevenen moltes vegades essencials per l’increment de la competitivitat de les empreses i l‘assoliment d’avantatges competitius. Aquest llibre té com a objectiu oferir una guia del procés de valoració entenedora i eminentment pràctica. Es tracten els diferents mètodes de valoració tenint en compte els aspectes crítics que ens podem trobar en el camí, depenent de la situació de l’empresa.


Així mateix s’exposen tres casos pràctics de valoració per una millor comprensió. Els casos es desenvolupen pas a pas, esdevenint veritables guies d’aplicació de la metodologia de valoració. .

El presidente Zapatero y los privilegios de los "ex". Eliseu Santandreu

Mientras un político, un alto directivo o cualquier persona comprometida con un cargo o responsabilidad ostenta el mismo, no siempre puede decir ni hacer, aquello que le gustaría o debería, para no caer en lo tan manido “políticamente incorrecto” En cambio, cuando cesa en su cargo, es cuando dice todo que hasta entonces se había callado y que en ese momento siente necesidad de hacerlo porque no se juega nada.


Por ejemplo, Felipe González que, en sus sustanciosas charlas da consejos de aquello que él debería haber hecho pero que por razones de “impedimentos políticos” no hizo. José Maria Aznar lanzando diatribas contra las medidas del Gobierno, y la situación de España, mientras en su mandato se fraguó la burbuja inmobiliaria.

En cuanto a Catalunya, Jordi Pujol en sus casi diarias conferencias en todos los medios de comunicación, asegura ahora que no ve otra salida que la independencia de Catalunya. Obviamente, nunca antes, cuando mandaba lo dijo y menos cuando daba soporte al PP. Pascual Maragall que, de todos ha sido el que no se ha refrenado nunca dando lugar a sus conocidas “Maragalladas”, ahora en silencio por razones de todos conocidas. José Montilla es la excepción, porque ni hablaba entonces ni habla ahora, lo cual pone de manifiesto la confirmación de la regla.
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MARC SANTANDREU ÉS NOMENAT DIRECTOR DEL SERVEI DE SISTEMES DE QUALITAT DE CENTRE METAL·LÚRGIC

Durant el passat mes de març, Marc Santandreu ha estat nomenat Director del nou Servei de Sistemes de Qualitat de Centre Metal·lúrgic.

Aquest centre, amb el que col·laborem de manera estreta des de fa força temps, ha engegat tota una sèrie de nous serveis de consultoria, alhora que ha volgut consolidar els ja existents per mitjà d’acords de col·laboració amb diferents professionals d’àmbits diversos.

El servei de Sistemes de Gestió de la Qualitat vol donar a les empreses associades un servei acurat d’assessorament sobre sistemes de gestió; des de la implantació d’un sistema de gestió segons ISO 9001, fins a la realització de les auditories internes, la homologació d’un producte, un EFQM, o l’optimització del sistema actual implantat.

Un altre nou servei, valorat molt positivament per part dels mateixos associats, és el d’externalització del manteniment de la pròpia gestió de la qualitat que,  respectant els requisits de la pròpia norma, permet disposar d’un consultor expert a les petites organitzacions que no podrien disposar-ne a nivell individual.

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El escándalo de los bonus (Eliseu Santandreu)

Desde el pasado día 13, el Banco de España, junto con la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), podrá recopilar información sobre el número de personas en cada entidad de crédito y empresas de inversión con sueldos de al menos un millón de euros al año, pudiendo transmitir esa información a la Autoridad Bancaria Europea (EBA) responsable de la vigilancia a escala comunitaria. Y, como responsable de supervisar a las entidades de crédito españolas, el organismo que preside Miguel Ángel Fernández Ordóñez analizará al menos una vez al año los posibles riesgos en esas políticas y prácticas de remuneración.

Los consejeros ejecutivos de cinco entidades bancarias más importantes y los altos directivos de los dos mayores bancos, Santander y BBVA, superaron el año pasado el millón de euros de sueldo anual, lo cual equivale a que  medio centenar de personas se embolsó el año pasado más de 152 millones de euros. De esa elite, el mejor pagado, un año más, fue Alfredo Sáenz, consejero delegado de Santander, con 9,1 millones, siguiéndole Francisco Luzón, consejero director general de Santander (5,6 millones) y el presidente de BBVA, Francisco González, con 5,3 millones.

Además de esos sueldos de lujo, otro aspecto remarcable es la jubilación de oro que esos directivos se están preparando. Por ejemplo, el banquero mejor retribuido citado señor Sáenz tiene, actualmente, un fondo de pensiones de 86,62 millones de euro. En el supuesto de que una vez jubilado viviera 25 años más, cada año podría rescatar 3,5 millones de euros.

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Agencias de rating (Eliseu Santandreu)

Recientemente la agencia de calificación de riesgos Moody's rebajó la calificación crediticia a España y, posteriormente a treinta bancos y cajas españolas. Tres de ellas a nivel de bono basura.
¿A quién interesan esas calificaciones de riesgo? Los bancos, grandes inversores y empresas y los Estados pagan a las agencias de calificación de riesgo para que califiquen la deuda de aquellos a quienes van a prestar dinero. Cuanto peor sea la calificación, mayor será el tipo de interés a exigir. Por otro lado, una rebaja de la calificación crediticia sustancial puede tener efectos indirectos y de contagio en los mercados financieros.

A pesar de que existen muchas agencias de de calificación de riesgo en el mundo, Mood´ys, Standard & Poors y Fitch, las tres norteamericanas suponen el 94% del negocio en este sector, actuando como oligopolio. Un grupo de abogados “Unión por las Libertades Civiles y el Observatorio de los Derechos Económicos y Sociales” ha presenta una querella ante la Audiencia Nacional contra las sedes españolas de rating por “alterar los precios del mercado bursátil con sus informes de calificación, utilizar información privilegiada para su propio beneficio y con perjuicio de los pequeños ahorradores” Los demandantes añaden que esas agencias han obtenido con esas prácticas unos beneficios anuales de 3.000 millones de euros, con márgenes de hasta el 50%. El 75% provienen de las comisiones que cobran a los emisores por calificar sus propios títulos.

Esas mismas agencias son las que en su momento clasificaron con la máxima calificación AAA los bonos emitidos por Madoff, Lehman Broters y muchos bancos las hipotecas basura o subprime, dando como buenos sus resultados, y aconsejando sin rubor que se adquirieran los mismos. El resultado es de todos conocidos, la quiebra de muchas entidades calificadas, una catástrofe sin precedentes en lo mercados financieros y serios temores sobre los sistemas financieros de los países que desembocó en la actual crisis. ¿Fue sólo una falta de ética profesional? ¿Existía connivencia entre calificador y calificado? ¿Hubo prevaricación? Esas entidades: ¿eran conscientes del perjuicio que podía suponer una ligereza en su información? Nunca se sabrá, pero ya no importa.

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Pagando los platos rotos (Eliseu Santandreu)

Hace aproximadamente seis años, un buen amigo mío decidió comprar un piso para primera vivienda. Logró encontrar uno que le satisfizo y aunque era caro, ya que su propietario era un especulador que esperaba ganar un 50% más de lo que le costó solo unos meses atrás, optó por adquirirlo.

Para hacer frente al pago del mismo solicitó una hipoteca en una conocida entidad financiera. Al cabo de unos días le comunicaron que aunque el tasador había valorado el mismo por la cantidad que le costaba, le concedía un 30% más para hacer frente a los impuestos, gastos, muebles, cambio del coche, vacaciones, etc. como muestra de sus ganas por cooperar en su felicidad. En concreto, mi amigo adquirió una deuda equivalente al 130% del piso, del valor del piso tasado en 400.000 euros, por lo que el préstamo ascendió a 520.000 euros. La hipoteca se firmó a cuarenta años con las correspondientes comisiones de apertura, gastos de estudio, intereses, notario y otras bagatelas, obviamente calculados sobre la cantidad concedida.

Hace un año la empresa en la que trabajaba presentó un ERE y poco tiempo después cerró definitivamente, con lo cual se quedó sin trabajo y sin perspectivas de conseguir otro, ya que aunque había sido un buen directivo de una pequeña empresa ya era “muy mayor”, pues tenía 46 años. Lo primero que hizo fue acudir al banco para lograr un aplazamiento de la hipoteca. La entidad se negó a ello amenazándole con ejecutar la vivienda. Mi amigo contestó resueltamente: “se pueden quedar con ella, y asunto resuelto”. Era muy ajeno a que en ese momento se iniciaba su calvario particular.

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Las Cajas de Ahorros en la recta final (Eliseu Santandreu)

El desasosiego que se ha implantado en los últimos meses en el entorno financiero en general y en el de las Cajas de Ahorro en particular, parece llegar a su final aunque quedan flecos pendientes por dilucidar.

Uno de esos flecos es la cifra de recursos que precisan las Cajas de Ahorro para cumplir con el ratio de su capital core- relación de capital y reservas sobre activos de riesgo- que no debe ser inferior al 10% En este aspecto las discrepancias son profundas. Mientras entidades como UBS (Unión de Bancos Suizos) estima esas necesidades entre 70.000 y 120.000 euros; Fitch entre 38.000 y 97.000 euros y Moody´s entre 40.000 y 50.000 euros y el propio Gobierno en 20.000 euros, el Banco de España afirma que para el conjunto del sistema financiero serán precisos 15.152 millones de euros de los cuales 14.077 millones de euros corresponden a las Cajas de Ahorro.

Atendiendo a que el conjunto del sistema es de 180.000 euros de capital principal, si nos atenemos a los datos del Banco de España supone un 8,4% de esa cifra, lo cual, a priori, no parece descabellada. La enorme dispersión de las cifras es debido a que las del Banco de España están referidas a 31 de diciembre del año 2010 y las de Moody´s a las previsiones en 31 de diciembre del presente año.

Dando por bueno que Bankia, NovaCaixaGalicia, CatalunyaCaixa y Banco Base deben incrementar su capital cuore de inmediato: ¿qué pueden hacer esas entidades para cumplir los requisitos exigidos?

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¿Con IVA o sin IVA? (Eliseu Santandreu)

La Fundación de Cajas de Ahorros, en un informe del mes de marzo del 2011, señala que la economía sumergida en España supone el 17% del PIB, con lo que el Estado ha dejado de ingresar unos 30.000 millones de euros al año. En dicho informe se asegura también que unos cuatro millones de trabajadores trabajan en la economía sumergida, si bien muchos de ellos también lo hacen en la economía oficial.

Esos datos explican lo habitual que resulta en ciertas actividades económicas evadir el IVA. Algunos ejemplos son: a) empresas en régimen fiscal de módulos, b) personas que se dedican por su cuenta a realizar trabajos sin tener licencia para ello, c) servicios domésticos o atención a ancianos realizados por personas que no cotizan legalmente; d) muchos autónomos cuyos clientes son el último consumidor o “particular” que no se puede deducir el IVA. En esos casos es frecuente que al cobrar sus productos o servicios la pregunta espontánea ¿lo quiere con IVA o sin IVA? dando la opción al cliente como lo más natural del mundo.

Por parte del vendedor el hecho de no extender una factura le supone no declarar la venta, percibir su importe en efectivo y realizar sus pagos por el mismo conducto alimentando así la arteria de dinero que circula sin el control de Hacienda. Esas bolsas de economía sumergida son muy perseguidas por Hacienda pero resultan muy difíciles de detectar. Por otro lado esas operaciones suponen, no suponen solo un fraude en el IVA sino en la declaración de ingresos en el IRPF, excepto en el caso de los módulos.

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